Z世代的“新茅台” 基金重金押注的新消费狂飙

羊城晚报(yángchéngwǎnbào)全媒体记者 莫谨榕 2025年消费(xiāofèi)投资市场正掀起新浪潮。今年以来，港股与A股新消费板块集体狂飙，泡泡(pàopào)玛特年内股价(gǔjià)暴涨177%、老铺黄金(huángjīn)(huángjīn)上市一年股价飙升超22倍，蜜雪集团市值超过2300亿港元……新消费股频现翻倍行情，成为机构资金竞相追逐的(de)“新宠”。数据显示，公募基金一季度重仓持有泡泡玛特、老铺黄金等标的，消费主题基金年内平均回报率达6.99%，远超(yuǎnchāo)市场平均水平。业内人士指出，Z世代(shìdài)消费群体表现为侧重情绪价值、悦己、多元化、个性化，在这种背景下，潮玩、个性化黄金、新茶饮等品类乘势崛起。 180只基金重仓 泡泡玛特领衔新消费牛股(niúgǔ)狂飙 有人(yǒurén)将2025年(nián)称之为“消费(xiāofèi)投资的黄金年代”。今年以来，港股与A股市场新消费板块集体上涨。截至昨日，恒生消费指数(zhǐshù)年内涨幅达10.97%，A股新消费板块同样表现亮眼，A股消费（同花顺）指数年内涨幅达14.99%，显著跑赢沪(hù)深300指数（-1.68%）。 以老铺黄金(huángjīn)、泡泡(pàopào)玛特为代表的新消费龙头成为引领消费板块上涨的核心引擎。数据显示，截至昨日，泡泡玛特股价(gǔjià)年(nián)内累计涨幅达(dá)177.15%，市值突破3303.64亿港元，较2024年低点反弹超1300%；老铺黄金凭借古法工艺与国潮设计走红，股价年内飙升324.21%，自2024年6月上市以来股价飙升超过22倍。蜜雪(mìxuě)集团与沪上阿姨等新茶(xīnchá)饮品牌亦表现亮眼，前者市值达到2336.55亿港元，后者上市首日价格较发行价暴涨68%。 新消费股爆发(bàofā)的背后，是公募(gōngmù)基金的集体押注。一季度末数据(shùjù)显示(xiǎnshì)，泡泡玛特被180只基金重仓持有6078.62万股，持股总市值为87.79亿元，跻身公募重仓股第56位；景顺长城品质长青混合A、广发价值(jiàzhí)核心混合A、南方兴润价值一年(yīnián)持有混合A、富国沪港深业绩驱动混合型A、富国消费精选30股票A等产品均重仓持有泡泡玛特。 此外，汇添富(huìtiānfù)消费升级(shēngjí)混合A、汇添富消费精选两年持有(chíyǒu)股票A、睿远港股通核心(héxīn)价值混合A、景顺长城品质(pǐnzhì)长青混合A、汇添富优质成长混合A、华安景气领航混合A等107只公募基金在一季度均增持了泡泡玛特，增持股份最高的汇添富消费升级混合A、汇添富消费精选两年持有股票A一季度均买入150万股股份。 此外，一季度末(mò)也有39只(zhǐ)基金持有老铺黄金近250万股，合计持股市值为16.55亿元。广发(guǎngfā)价值核心(héxīn)混合型证券投资基金在今年(jīnnián)一季度增持老铺黄金至第一重仓股，该基金一季度末持有老铺黄金市值达(dá)4.42亿元，占基金资产净值比例10.04%。其基金经理吴远怡在去年年报中表示，新消费(xiāofèi)板块活力迸发，“谷子经济”、国潮消费品等新业态涌现，满足多元需求，引领消费创新，深挖市场潜力，推动消费市场持续繁荣。 “港股市场诞生一批(yīpī)新消费(xiāofèi)的牛股，这种(zhèzhǒng)表现(biǎoxiàn)反映(fǎnyìng)了多重驱动因素共同(gòngtóng)作用(zuòyòng)的结果，反映了消费领域的结构性变化。”奶酪基金投资经理潘俊在接受记者采访(cǎifǎng)时分析，首先，中国Z世代（1995-2009年出生人群）的消费行为驱动消费市场发生结构性转变(zhuǎnbiàn)，推动新消费快速崛起。新消费从“功能性满足”转向(zhuǎnxiàng)“情感溢价”，Z世代消费群体表现为侧重情绪价值、悦己、多元化、个性化，在这种背景下，潮玩（泡泡玛特）、个性化黄金（老铺黄金）、蜜雪集团（即时满足）等(děng)品类崛起。其二，新消费企业的商业模式具有连锁化、可复制性、跨地域(dìyù)界限等特点，新消费的龙头企业，在稳固了国内市场作为第一增长曲线的前提下，继续开拓海外市场作为第二增长曲线。其三，在流动性宽松但经济弱复苏的宏观(hóngguān)环境下，市场资金向高景气、高弹性细分领域集中，新消费板块当年的业绩可见性较高，更易获得估值重塑。 业绩亮眼 新(xīn)消费成基金“替代茅台”新主线 “每一代(yídài)有每一代的茅台”，2025年以来，新消费赛道俨然成为基金投资者眼中的新“茅台”。港股与A股市场上，潮玩IP、黄金珠宝、医美(yīměi)、宠物经济等(děng)新消费领域持续升温，公募基金更重金布局(bùjú)，业绩也收获亮眼回报。 据同花顺iFind数据库统计显示，公募基金市场上235只消费主题的主动权益类基金，今年以来(jīnniányǐlái)的平均回报率(huíbàolǜ)为(wèi)6.99%，回报率远超主动权益类基金的平均回报率4.09%。新(xīn)消费赛道牛股频出，许多重仓新消费牛股的基金净值显著上涨。比如，申万菱信消费增长(zēngzhǎng)混合(hùnhé)A/C今年以来净值增长率达到38.37%，而从业绩报告披露的重仓股看，截至今年一季度末(mò)，该基金第一重仓股为宠物食品赛道的中宠股份，紧随其后还有做文化(wénhuà)IP的麦果文化、做黄金首饰的潮宏基、做时尚珠宝的曼卡龙、休闲零食行业的万辰集团等(děng)新消费股。 无独有偶，年内回报率超过三成的消费(xiāofèi)主题基金中，如永赢新兴消费智选混合(hùnhé)发起A/C前十大(shídà)重仓股中就有丸美生物、泡泡玛特，海富通消费优选混合A/C的重仓股也有潮宏基、万辰集团等新消费股。 值得一提的是，截至去年(qùnián)四季度末，申万菱信消费增长混合A/C的第一重仓股还是泸州老窖，前(qián)十大重仓股中也(yě)有五粮液。从基金调仓可以看出，新消费正逐渐取代白酒等传统(chuántǒng)消费品，成为公募基金新宠。 来自(láizì)国金证券研报统计显示，消费基金对白酒的(de)(de)持仓从2018年末25%左右的占比逐年提高(tígāo)，到2023年为白酒持仓的高峰达到41%左右，直到(zhídào)2024年随着基本面进一步承压、景气度受到更多的考验，消费基金对白酒的持仓又逐级回落，到2024年年报已经回归至统计期内的低点30%左右。 持仓比例大增 新消费(xiāofèi)还值得加码投资吗？ 与之相对(xiāngduì)应的，2019年以来新(xīn)消费(xiāofèi)加速发展，潮玩经济、国货美妆等品牌完成IPO并使得新消费成为资本的焦点，随着政策支持、结构性升级(shēngjí)、全球化的拓展以及(yǐjí)口红经济效应，新消费的持仓比例从2019年的10%左右提升到2024年末的25.7%。同时，新消费个股的贡献(gòngxiàn)以2024年以来最为明显，泡泡玛特成为基金持仓贡献的榜首，盐津(yánjīn)铺子、东鹏饮料、老铺黄金、腾讯控股(kònggǔ)、比亚迪、润本股份、阿里巴巴、巨子生物、乖宝宠物、九号公司等都有不错的贡献。 新消费未来是否(shìfǒu)还值得加码投资？“我们(wǒmen)认为，一要看是否具有护城河，二要看是否有空间。”潘俊对记者分析，护城河层面，我们看到以泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、毛戈平等为代表的(de)(de)港股新消费标的，具有较强的基本面支撑和较高(gāo)的品牌认知。在行业空间层面，要分开看国内(guónèi)市场和海外市场。当前国内市场总体上处于跑马圈地的中后期，高线城市的门店扩张已经完成，而低线城市的门店下沉(xiàchén)仍有一定的空间。部分新消费企业(qǐyè)简单依赖门店扩张，而同店销售指标呈现下滑趋势，这些指标是需要警惕的。海外市场，对企业的品牌输出和供应链输出提出了更高的要求和挑战，我们认为仅有部分企业具有海外成功(chénggōng)扩张的能力，具体企业需要甄别(zhēnbié)对待。